赛分科技IPO分析

来源|时代投研

作者|彭晨雨

编辑|孙一鸣

客户入股后销售额激增，靠自家股东带来的收入增长ㄨ能否持续？

上交所官网显示，8月9日，苏州赛分科技股份有限公司（下称“赛分科技”）正式提交注册，拟登陆】科创板。

时代投研研究发现，2021—2023年（下称“报告期”），赛分科技营收实现了逐年增长，且近○两年增速远高于可比同行。而收入增长的背后，赛分科↓技的自家股东功不可没。

赛分科←技前十大直销客户中存在多家股东关联方，在客户入股次◣年，赛分〗科技对股东关联客户的销售额飙升了数倍，引发了上交所的重点关注。若剔除股东关联客户收入，赛分科技报告期内业绩增¤速则明显放缓。

需注意的是，入股两年⌒　后，在客户自身业绩大增的情况下，个别关联客户却对赛分科技大幅减少采购额。

8月14日、19日，就客户入股后销售额激增、业绩增长持续性等■相关问题，时代投研向赛分科技分别发函致电询问，对方表示，目前公司对所有媒体采访均不作回复。

客户入股后销售额激增遭上交所问询

招股ㄨ书显示，赛分科技主要≡研发和生产用于药物分析检测和分◥离纯化的液相色谱材料，核心产品为色谱柱和色谱填料，其产品贯穿药物开发生产的全过程，是♂制药企业所需要的关键核心耗材。

财报显示，报告♀期各期，赛分科技主营业务收入实现了逐年增长，金额分别为1.55亿元、2.12亿元、2.44亿元，同比增长率分别→为61.46%、36.94%、15.30%。

值得关注的∮是，赛分科技的收入增速虽逐年下滑▂，但近两年却远高于同行可比公司均值。

在招股书中，赛分科技把纳微科技（688690.SH）、百普赛斯（301080.SZ）、洁特生物（688026.SH）、键凯科技（688356.SH）、蓝晓科技（300487.SZ）列为同行业可】比公司。

时代投研查询】年报发现，报告期各期＠ ■，赛分科技可比公司的营收同比增速均值分々别为72.31%、25.86%、-4.99%，赛分科技收入增速与同行均值分别相差了-10.85个、11.08个、20.29个百分点。

而2022—2023年，赛分科技收入增速之＠ 所以能够领先同行，与其关联交易额大幅增长密切相关。

招※股书显示，报告期各期，赛分科技对股东关联客户的销售额分别为691.82万元、3001.88万元、4790.33万元，分别同比增长173.75%、333.91%、59.58%。

2022—2023年，赛分科技对股东关联客户收入增长额占主营业务收入增长额的比□重分别为40.48%、53.17%。

换言之，2022—2023年，赛分科技近半的收入增长额依々赖于关联方。

若剔除来︻自关联客户的销售收入，报告期各期，赛分科技的主营业务收入增速则分别为55.79%、22.97%、8.24%，较剔除前分别下滑了5.67个、13.97个、7.06个百分点。

值得关注的是，客户入股次年，赛分科技对股东关联客户的销售金额才出现飙升。

第二轮审核问№询函回复显示，2021年，复星医药（600196.SH）、甘李药业（603087.SH）、国药股份（600511.SH）以直接或间接方式入股赛分科技。

入股次年（2022年），赛分科技对复星医药销售●额由2021年的51.35万元激增至1900.82万元；对甘李药业的销售额由2021年的331.42万元翻倍至695.62万元。

在股东关联客户销▲售额激增当年末（2022年末），赛分科技申报了科创板IPO。

申报IPO前关联交易大增，自然』也引发了上交所的重点关注。

对此，在第→二轮审核问询函中，上交所要求赛分科技说明客户入股与采购产品是否互为前提条件、2022年对股东关联客户销售金额大幅增长的原因、收入增长是否可持续。

赛分▓科技则回复称，客户入股与采购产品不存在▲互为前提条件的情形，公司向关联客户销售收入大幅增长主要系导入客户供应▽链体系，实现了供应商♀替换，具有合理↘性、必要性。同时，公司未来将覆盖关联客户更多医药项目，驱动订单金额持续放量，收入增长具有可持续性。

然而，在上会环〓节，上交所对赛分科♀技的业绩增长持续性仍存在疑问。

在审议会议上，上交所要求赛◥分科技结合行业惯例、产品特点◢和验证周期、下游客户需求、以及新客户开发情况，说明公司未来业绩是否具有成长性和↑可持续性。

关∮联交易现波折

那么，与自家股东的交易是否真的如赛分科技所言“具有可持续性”？从赛分科技与复星医药的关联交∩易或可管窥一二。

作♂为行业内营收规模偏小的赛分科技，能够进入医药龙头企业复星医药的供应链也是实属不易。

招股书显示，赛分科技深耕色☆谱行业，主要产品包括分析色谱柱和层析介质，经营业务较为单一；而行业内主要厂商为上市公司，总体经营规◆模较大，业务条线』涵盖生命科学、医疗保健、化工、仪器制造等多个细分领域。

招股书还显示，国际主流厂商在我国色谱介质市场的市∑场份额超50%，2023年，赛分科技在国内分析色谱市场的占有率约为5.16%，在工业纯化(色谱介质)市场的占有率约为1.02%，在生物大分子色谱介质市场的占√有率约为1.2%，竞争优势明显不及国际主流厂▽商。

发明专利方面，截至2023年9月，赛分科技发明专利仅有21项，在五家可比同行中排名倒数第二，几乎垫底。

时间来到2023年，即复星医药入股两年后，赛分科技对该关联客户的销售额●却出现了大幅下∑滑。

招股书显示，2023年，赛分科技对复星医药的销售额由2022年的近两千万元暴跌ξ至不足一百万元，同比下滑幅度高达95.08%，可谓一落千丈。

财报显示，2023年，复星医药实现营业收入414亿元，同比下滑5.81%，营收规模相对平稳。同期，复星医药子公司复宏汉霖（02696.HK，复星医药对赛分科☉技的采购主体）实现营业收入53.95亿元，同比增长67.82%。

可以看出，2023年，在营收同比暴增近七成的情况下，复宏汉◥霖却大幅减少对赛分科技的采购额。

而与复星医药同时入股的甘李药业，赛分科技对其的销售额则保持了增长态势。

对此，赛分科技在招股书中只表示，甘李药业、复宏汉霖对公司填料具备持续性需求，采购周期及采购规模将趋◥于稳定，预计1-2年进▓行复购，但可能因外部因素影响或自身经营安排变化而出现生产排期或生产规模变动的情况。

赛分科技在招股书中》也坦言，若上述因素导致工业纯化客户采购周期延长、复购时点晚于预期或采购规模下降，公司可能面临工业纯化收入增长不及预期甚至下降的风险。

（全文2303字）

免责声明：本报告仅供时代商【学院客户使用。本公司不因接收人收到本▅报告而视其为客户。本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作ζ任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。本公司不保证本报告所含信息保持在ω　最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本』公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，不构成所述证券的买卖出价或征价。该等观点、建议并未考虑到个别投※资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对客︾户私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告」所造成的一切后果，本公司及作者Ψ均不承担任何法律责任。本公司及作者在自身所知情的范围内，与本报告所指的证券或投资标的不存在法律㊣　禁止的利害关系。在法律许▆可的情况下，本公司及其▓所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为之提供或者争取提供投资△△银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻〓版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权№№。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“时代商【学院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。所有本∴报告中使用的商标、服务标记¤及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。